2024年已經正式收官！

　　回顧過去這一年，我們一起見證了黃金和美股連創(chuàng)新高，債券收益率下探歷史新低，也一起經歷了A股從年初“深V反彈”，到9月末“政策牛”中刷新歷史的天量成交額。

　　今天，歡迎大家和我們一起，從大類資產的角度出發(fā)，一起回顧這一年來的市場變化，看看哪類資產才是實至名歸的“2024年最終贏家”！

　　Ps：內有多張A股、美股等重要資產的全年走勢+事件回顧圖，歡迎保存轉發(fā)~

　　問題導航欄：

　　一、2024年哪類資產表現(xiàn)更優(yōu)？

　　——黃金、美股領漲全球資產，A股止跌反彈

　　總的來看，2024年黃金和美股以超過20%的漲幅領漲全球資產，其次是日股和港股，而大A（以滬深300為例）以14.68%的成績位列前五。

　　固收資產方面，以中長期純債基金指數(shù)衡量的債券在2024年取得了5．15%的收益率，其走牛程度僅次于2018年（近十年以來）；而美債由于經濟數(shù)據(jù)和降息預期的反復，表現(xiàn)相對較弱。

　　另類資產方面，REITs雖然可能相對小眾，但卻由于長期資金的穩(wěn)定流入而取得了超過10%的漲幅。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　接下來，我們將通過幾張圖表，對這些資產發(fā)生過的重大事件、主要行情進行簡單回顧。

　　【整體走勢：跌宕起伏的一年】

　　2024年的A股市場，是一個投資者經歷“過山車體驗”的年份，行情演繹非常極致，板塊輪動速度也很快。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　階段一：深V反彈（1．1-5.21）

　　-年初以來，市場超預期下跌，加上小盤股出現(xiàn)流動性擠兌問題，導致指數(shù)加速下探創(chuàng)下新低。

　　-2月5日股市出現(xiàn)深V反彈，市場恐慌情緒得到一定釋放，A股快速修復并進入震蕩整固階段。

　　-4月下旬，受利好政策頻出與北向資金流入的積極影響，推動市場延續(xù)上行力量。

　　階段二：單邊下行（5.22-9.23）

　　-5月末，地產新政落地后，房地產市場改善有限，市場情緒有所回落，北向資金流入速度放緩，成交額維持低位。

　　-同時，本階段處于政策空窗期，且宏觀經濟數(shù)據(jù)較為低迷，市場因此再次進入單邊下行趨勢。

　　階段三：政策牛市（9.24-12.31）

　　-9月24日國新辦發(fā)布會宣布多項重磅政策，A股強勢反彈，市場情緒再次修復，正式開啟本輪“政策?！?。

　　-國慶節(jié)后第一天成交額達3.48萬億元，刷新歷史新高。隨后市場進入寬幅震蕩行情，年末市場活躍度出現(xiàn)回落。

　　【風格：大盤>小盤，價值>成長】

　　風格上，大盤明顯跑贏小盤風格。作為小盤股的代表，中證2000指數(shù)在924之前大幅下挫近30%，雖然反彈后的漲幅優(yōu)于滬深300指數(shù)，但整體表現(xiàn)來看大盤還是明顯占優(yōu)的，相對超額達到17%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　成長VS價值上，價值風格相對占優(yōu)。申萬低市盈率指數(shù)（價值風格）全年漲幅達到20.25%，主要得益于9月末反彈前的價值風格非?？沟?，不過反彈后的成長風格也很強勢，將相對超額從25%大幅縮小至10%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　按“六宮格”維度劃分，2024年表現(xiàn)最好的是大盤價值風格，表現(xiàn)不佳的是小盤成長。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　【行業(yè)方面：銀行領漲，醫(yī)藥期待反轉】

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　整體來看，金融板塊表現(xiàn)最好。銀行作為高股息行業(yè)，2024年以來獲得許多穩(wěn)健資金青睞，在上半年的下跌行情中逆市上漲，同時年末市場遇冷時快速補漲，全年錄得超40%的收益率。此外，非銀金融的上漲主要得益于924政策組合拳后市場情緒快速修復，市場活躍度大幅提升。

　　醫(yī)藥和消費板塊表現(xiàn)較差。醫(yī)藥和消費板塊是2024年少數(shù)收跌的幾個行業(yè)，共同點是在年初超跌和年中單邊下行期間，這些板塊的下跌幅度過大，市場反彈時補漲力度不足。分別來看，醫(yī)藥一直未能受益于主題投資的輪動行情，而消費則被內需數(shù)據(jù)不足所持續(xù)拖累。

　　【一波三折地上漲】

　　2024年以來，美股在降息交易、衰退交易、特朗普交易，以及大型科技股帶動的AI熱潮中震蕩上行，整體表現(xiàn)還是非常亮眼的。三大指數(shù)中，納指漲幅最大，全年收益率達到28.6%，道指相對較弱。

　　我們可以分季度來看看美股的走勢：

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　一季度（AI行情驅動）：美股在Q1有非常強勁的表現(xiàn)，支撐美股上漲的主要邏輯是美國經濟韌性較強的背景下，英偉達等企業(yè)業(yè)績超預期驅動的科技和AI獨立行情。

　　二季度（降息交易為主）：隨著美國CPI同比連續(xù)兩個月反彈，美聯(lián)儲放出鷹派態(tài)度，導致同期股債雙殺。不過5月初，增長、就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了放緩跡象，帶動了市場降息預期重燃，同時大型科技股財報繼續(xù)超預期，美股開啟了年內第二輪上漲。

　　三季度（衰退交易為主）：就業(yè)數(shù)據(jù)超預期走弱，降息預期轉變?yōu)榱怂ネ祟A期，再疊加當時日元套息交易的逆轉進一步從資金層面放大了市場的波動，因此美股出現(xiàn)了較大的回撤。后續(xù)衰弱預期逐漸解除，美股才從流動性沖擊中慢慢修復，直到美聯(lián)儲在9月19日正式宣布降息。

　　四季度（特朗普交易開啟）：受益于50BP的降息開局，美股率先開啟一波上漲。不過11月的美國大選帶來政治不確定性，使得特朗普交易開啟，市場在10月末出現(xiàn)小幅下跌。大選落地后，市場風險偏好回升，開啟年末最后一波上漲行情。而在12月月中美聯(lián)儲暗示放緩降息步伐后，市場轉入震蕩格局。

　　【“瘋?！毙星?，近乎單邊上漲】

　　2024年的債市可以說是單邊牛市，期間長債風險提示、政策轉向股市反彈等因素對債市形成了一定擾動，但并未改變利率下行的趨勢，10年期國債收益率更是在年末下探至1．7%，持續(xù)刷新歷史新低。

　　這一年債市的行情主要可以分為四個階段：

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31，其中到期收益率下行，對應的是債券價格上漲的牛市

　　階段一（年初-3月初）：開年以來債市收益率一路下行。

　　-政策面上，央行降準釋放流動性、5年期LPR大幅調降；

　　-基本面上，年初公布的2023年經濟數(shù)據(jù)相對疲軟；

　　-供需面上，資產荒壓力疊加政府債發(fā)行速度較慢，供需失衡，帶動十年期國債收益率快速下行。

　　階段二（3月中-6月末）：央行在本階段中開始不斷提示長端利率風險，同時，4月叫停手工補息，5月地產利好政策密集出臺，疊加市場對特別國債發(fā)行的供給沖擊的預期，債市震蕩了一段時間。

　　階段三（7月初-9月23日）：這一階段，央行進一步加大對長端利率的關注。7月1日央行宣布將開展借券操作，8月7日對4家農商銀行啟動自律調查，市場出現(xiàn)兩次調整，但同時貨幣寬松政策繼續(xù)落地，加上經濟數(shù)據(jù)的不及預期，資金面的情緒偏謹慎，債市在經過調整后迅速修復，收益率繼續(xù)下行。

　　階段四（9月24日-年末）：9月末，政策組合拳密集出臺帶動股市大漲，出于“股債蹺蹺板”效應，債市劇烈調整后開始回歸理性，此時政策節(jié)奏也相對轉為平穩(wěn)，市場進入震蕩修復階段。年末時，機構搶跑加上12月兩大重要會議確認了貨幣寬松的政策預期，債市收益率加速下行，刷新歷史新低。

　　總體而言，雖然債市受到事件影響、“股債蹺蹺板”效應而出現(xiàn)過若干次快速下跌的調整行情，但基本上每次調整后，都會慢慢修復并持續(xù)上漲。這點我們在《從錢荒到理財負反饋，歷史上幾次債市大回調與當前有何重要區(qū)別和關聯(lián)？》中也有所分析（歡迎復習）。

　　不過，就目前來看，債市基本面、風險偏好和貨幣政策導向，對其還是有著比較強的支撐的。

　　【強勢走牛】

　　2024年以來，受美聯(lián)儲降息預期、地緣政治風險、以及全球央行購金增加的影響，國內外金價表現(xiàn)非常強勢，倫敦現(xiàn)貨黃金價格較去年末上漲27.23%。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　從金價的全年走勢來看，驅動黃金上漲的行情主要有兩個階段：

　　-3月初至5月中旬，地緣政治局勢依然緊張，特別是俄烏沖突持續(xù)加劇，疊加中國等全球央行持續(xù)購買黃金，助力金價一路上升。

　　-7月初至10月底，美國經濟與就業(yè)表現(xiàn)相對弱勢，同時“特朗普交易”影響投資者信心，導致美聯(lián)儲降息預期上升，美元指數(shù)震蕩偏弱。另外，10月份爆發(fā)哈以沖突，地緣政治風險再次升級，使黃金價格屢創(chuàng)新高。

　　二、公募基金市場

　　——基金規(guī)模變化：被動指數(shù)、固收、QDII成為2024年增長主線

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2024年“最受歡迎”（基金規(guī)模增長最快）的是這三類基金：

　　-被動指數(shù)基金：前三季度，長線資金多次增持ETF，四季度中證A500ETF火熱發(fā)行，被動投資持續(xù)吸金，三季末規(guī)模首次超過同期主動權益類基金。

　　-固收基金：在9月末市場反彈前，投資者風險偏好較低，市場情緒持續(xù)低迷，疊加債市走強行情，吸引了大量資金流入。

　　-QDII基金：2024年海外權益市場的表現(xiàn)較為突出，美股、日股、港股都取得了雙位數(shù)收益，加上國內投資者逐漸了解到了全球資產配置的重要性，QDII基金的規(guī)?？焖僭鲩L。

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)截至：2024.12.31，其中場內基金規(guī)模數(shù)據(jù)截至12.31，場外基金因四季報暫未披露，使用三季報數(shù)據(jù)計算

　　可能有小伙伴會好奇，2024年基金經理最喜歡哪個行業(yè)呢？

　　根據(jù)Wind基金重倉股指數(shù)的持倉行業(yè)分布，目前基金重倉前五大的行業(yè)分別是：電子、醫(yī)藥、電力設備及新能源、機械和非銀金融，整體來看依舊以成長板塊為主。

　　相較于2023年底，權重上升前三的是非銀金融、電子和銀行，這三個行業(yè)在2024年的收益也排到所有行業(yè)的前五名，此外基金還加倉了很多高股息行業(yè)。

　　權重下降前三的行業(yè)，則是計算機、基礎化工和電力設備及新能源，這些行業(yè)前期受傷比較嚴重，很多基金經理做了一定的減倉處理。

　　公募基金重倉行業(yè)權重變化

　　數(shù)據(jù)來源：wind、廣發(fā)基金；數(shù)據(jù)截至：2024.09.30；因四季報未披露，主要基于三季報得出

　　從業(yè)績角度，我們來看一下各類公募基金在2024年究竟交出了怎樣一份答卷：

　　從全年的回報來看，商品型基金由于黃金的上漲行情，成為所有基金類型中業(yè)績最好的優(yōu)等生，并且在去年也取得了雙位數(shù)收益的好成績；其次是受益于美股的優(yōu)異表現(xiàn)的QDII基金，以及在9月末反彈行情中表現(xiàn)較好的被動指數(shù)股基。

　　從基金正收益占比來看，債券型基金是當之無愧的第一名，正收益占比將近99%，其次是FOF基金，整體平衡風險收益的水平還是比較好的；從二級分類來看，偏債混合基金和指數(shù)增強基金的正收益占比也達到95%左右。

　　數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.01.01-2024.12.31

　　三、2025年有什么實用建議？

　　建議一：多元資產配置策略仍然有效

　　我們一直推薦大家在管理自己的投資組合時，可以進行多元資產配置，不僅能爭取多樣化的收益來源，還能有效分散風險、降低組合波動。

　　一個比較貼切例子，就是我們基金投顧組合。

　　得益于多元配置的投資理念，我們有很多投顧組合在市場“無人問津”時，提前配置了前文提到的表現(xiàn)非常亮眼的美股、黃金和中債，成功抓住了市場機遇，整體來看表現(xiàn)都相對不錯。之前我們也發(fā)過很多文章詳細介紹了它們的理念，感興趣的投資者朋友可以點擊這里查看更多。

　　因此，展望2025年，在全球市場持續(xù)分化的背景下，通過多元配置捕捉不同市場和資產的增長機會，或許仍然是一個有效的投資策略。

　　建議二：分化下，多關注共性

　　我們在之前的推文中，總結過關于2025年投資市場的兩點共識：

　?。?）貨幣寬松是核心：

　　貨幣寬松是2025年非常明確的一條主線，流動性或會相對更充裕，無風險利率也一定會偏低，這是呵護經濟有力復蘇的必要條件，積極的財政政策需要寬松的貨幣來配合。

　　（2）關注復蘇的實際情況是趨勢：

　　目前的大部分投資者心理已經逐漸脫離了“大炒未來預期”的敘事，需要等到更加實質性的經濟復蘇證據(jù)時，才會愿意拿出真金白銀進行投票。

　　因此，2025年在這兩條共識下，中債、A股消費、AH港股紅利、美股、A股成長等方向或可以作為我們重點關注的資產。

　?。ū疚膩碜裕簭V發(fā)基金投顧團隊）

　　風險提示：廣發(fā)基金本著勤勉盡責、誠實守信、投資者利益優(yōu)先的原則開展基金投顧業(yè)務，但并不保證各投顧組合一定盈利，也不保證最低收益。投資者參與基金投顧業(yè)務，存在本金虧損的風險?；鹜顿Y組合策略的風險特征與單只基金產品的風險特征存在差異?；鹜额櫂I(yè)務項下各投資組合策略的業(yè)績僅代表過往業(yè)績，不預示未來的業(yè)績表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構成業(yè)務表現(xiàn)的保證。因基金投資顧問業(yè)務尚處于試點階段，存在因基金投顧機構的試點資格被取消不能繼續(xù)提供服務的風險。投資前請認真閱讀投顧協(xié)議、策略說明書等法律文件，充分了解投顧業(yè)務詳情及風險特征，選擇適合自身的組合策略，投資須謹慎