美國(guó)債券市場(chǎng)的走勢(shì)表明股市多頭現(xiàn)在可能有點(diǎn)過(guò)于興奮了。

　　股市相對(duì)于企業(yè)債和美國(guó)國(guó)債的估值接近20年來(lái)最高水平。與美國(guó)國(guó)債收益率相比，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率（市盈率的倒數(shù)）處于2002年以來(lái)最低水平，這說(shuō)明股票相對(duì)于固定收益產(chǎn)品的估值處于幾十年來(lái)最貴水平。

　　就公司債而言，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率報(bào)3.7%，相對(duì)于BBB級(jí)美元公司債5.6%的收益率水平，兩者之差接近最低。

　　股票盈利收益率通常要高于BBB級(jí)債券收益率，因?yàn)楣善憋L(fēng)險(xiǎn)更高。自世紀(jì)之交以來(lái)，當(dāng)這兩個(gè)數(shù)字之間的差值長(zhǎng)期為負(fù)時(shí)，比如現(xiàn)在這樣，股市往往會(huì)遇到麻煩。 彭博的Ven Ram上個(gè)月寫(xiě)道，股市盈利收益率低于債券收益率的情況只會(huì)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫或信用風(fēng)險(xiǎn)飆升時(shí)出現(xiàn)。

　　“當(dāng)你觀察BBB債券收益率以及任何其他基準(zhǔn)收益率（比如10年期、2年期收益率）時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們與股市盈利收益率之間存在非常大的差距，”Commonwealth Financial Network首席投資官Brad McMillan表示?！皬臍v史上看，這通常發(fā)生在大幅回調(diào)之前”。

　　但此類(lèi)回調(diào)短期內(nèi)不一定會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)楣墒械挠找媛逝cBBB評(píng)級(jí)債券之差大約兩年都是負(fù)的，而且這個(gè)差距可能還會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　但這的確是一個(gè)令人擔(dān)憂的跡象，因?yàn)槠浔砻鞴善币呀?jīng)很貴，而且在大選后股市的漲勢(shì)存在脆弱性。包括Michael Wilson在內(nèi)的摩根士丹利策略師警告說(shuō)，債市收益率升高以及美元走強(qiáng)可能令股市估值和企業(yè)利潤(rùn)承壓，對(duì)于股市將構(gòu)成沖擊。