萬(wàn)科表示，將通過(guò)積極銷(xiāo)售回款、持續(xù)推進(jìn)大宗交易、加快非主營(yíng)業(yè)務(wù)退出和持續(xù)爭(zhēng)取融資資源等方式，應(yīng)對(duì)相關(guān)債務(wù)兌付。

暴跌

近日，萬(wàn)科境內(nèi)外債券再次大跌，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

1月8日，據(jù)彭博匯編數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)科2027年11月到期美元債每1美元跌3.9美分至44.2美分，創(chuàng)8個(gè)月以來(lái)最大跌幅。

此外，萬(wàn)科2029年11月到期的3.5%債券每1美元跌3.5美分至42美分；今年5月到期的3.15%債券每1美元跌3.2美分至79.2美分。

1月9日，萬(wàn)科境內(nèi)債也出現(xiàn)多數(shù)下跌，其中“22萬(wàn)科02”跌超15%。

對(duì)此，萬(wàn)科回應(yīng)稱針對(duì)2025年將要到期的公開(kāi)債務(wù)，公司會(huì)全力以赴，繼續(xù)從經(jīng)營(yíng)端和融資端等多方面籌集資金。

萬(wàn)科表示，將通過(guò)積極銷(xiāo)售回款、持續(xù)推進(jìn)大宗交易、加快非主營(yíng)業(yè)務(wù)退出和持續(xù)爭(zhēng)取融資資源等方式，應(yīng)對(duì)相關(guān)債務(wù)兌付。

此前，據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求保險(xiǎn)公司匯報(bào)對(duì)萬(wàn)科的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前萬(wàn)科存續(xù)美元債4只，存續(xù)規(guī)模17.93億美元，其中一年內(nèi)有2只美元債將到期，到期規(guī)模近10億美元，公司面臨較大集中兌付壓力。

未來(lái)償債現(xiàn)金流

在境內(nèi)債方面，目前萬(wàn)科存續(xù)債券30只，存續(xù)規(guī)模487.43億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有215.9億元，主要兌付期集中在1-3年內(nèi)。

資本市場(chǎng)“阻擊”

據(jù)官網(wǎng)介紹，萬(wàn)科成立于1984年，經(jīng)過(guò)近四十年的發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的城鄉(xiāng)建設(shè)與生活服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)聚焦全國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力的三大經(jīng)濟(jì)圈及中西部重點(diǎn)城市。

1991年，萬(wàn)科A在深交所上市，2014年B股以介紹方式轉(zhuǎn)換上市地H股上市。

2023年下半年以來(lái)，萬(wàn)科遭遇資本市場(chǎng)“狙擊”，股債出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，不少人擔(dān)心萬(wàn)科會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。

為此，萬(wàn)科管理層還請(qǐng)出了大股東深鐵集團(tuán)為其站臺(tái)，向外界澄清公司經(jīng)營(yíng)正常。

2023年11月，穆迪將萬(wàn)科發(fā)行人評(píng)級(jí)由“Baa1”下調(diào)至“Baa3”；并將其全資子公司萬(wàn)科香港中票計(jì)劃的有支持高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“(P)Baa2”下調(diào)至“(P)Ba1”；將萬(wàn)科香港發(fā)行債券的有支持高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)由“Baa2”下調(diào)至“Ba1”；評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

穆迪認(rèn)為，萬(wàn)科的合同銷(xiāo)售表現(xiàn)不佳，其表現(xiàn)遜于大盤(pán)，預(yù)計(jì)公司信用指標(biāo)和流動(dòng)性緩沖將在未來(lái)12-18個(gè)月減弱。

隨后，穆迪多次下調(diào)萬(wàn)科發(fā)行人評(píng)級(jí)和相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)，目前其發(fā)行人評(píng)級(jí)為B1，公司信用資質(zhì)持續(xù)惡化。

穆迪評(píng)級(jí)

業(yè)績(jī)滑鐵盧

銷(xiāo)售方面，2024年萬(wàn)科累計(jì)銷(xiāo)售金額達(dá)2460.2億元，同比減少34.59%；累計(jì)銷(xiāo)售面積達(dá)1810.7萬(wàn)平方米，同比減少26.57%。

據(jù)三季報(bào)，2024年1-9月萬(wàn)科累計(jì)營(yíng)收2198.9億元，同比下降24.3%；歸屬于上市公司股東的凈虧損179.4億元，同比下降231.7%。

歸母凈利潤(rùn)

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損，萬(wàn)科解釋稱主要受到開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算規(guī)?？s小、毛利率下滑、減值計(jì)提以及部分非核心財(cái)務(wù)投資虧損等多重因素影響。

值得注意的是，這是萬(wàn)科首次出現(xiàn)三季報(bào)虧損，創(chuàng)下公司成立以來(lái)最大業(yè)績(jī)滑鐵盧。

2024年前三季度，萬(wàn)科房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的稅前毛利率為8.3%，稅后毛利率則僅為2.7%。

截至2024年三季末，萬(wàn)科總資產(chǎn)13571.8億元，總負(fù)債9828.21億元，凈資產(chǎn)3743.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率為72.42%。

分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科以流動(dòng)負(fù)債為主，占總負(fù)債比為76%，流動(dòng)負(fù)債占比偏高，債務(wù)結(jié)構(gòu)待優(yōu)化。

截至相同報(bào)告期，萬(wàn)科流動(dòng)負(fù)債有7508.32億元，主要為應(yīng)付賬款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)有1201.99億元。

相較于短期債務(wù)，萬(wàn)科的資金流動(dòng)性吃緊，其賬上貨幣資金有797.45億元，規(guī)模持續(xù)下降，無(wú)法覆蓋短債，現(xiàn)金短債比為0.66，公司存在一定短期償債壓力。

在財(cái)務(wù)彈性方面，萬(wàn)科的備用資金也較為充裕，截至2024年3月末其授信總額為4851.5億元，未使用銀行授信有2108.89億元。

銀行授信情況

在負(fù)債方面，萬(wàn)科還有非流動(dòng)負(fù)債2319.9億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有2108.26億元。

整體來(lái)看，萬(wàn)科有息負(fù)債總規(guī)模有3310.25億，主要以長(zhǎng)期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為34%。

在融資渠道方面，萬(wàn)科較依賴于長(zhǎng)期借款，除了借款和債券融資，其還通過(guò)應(yīng)收賬款融資，定增，股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。

值得注意的是，2019年以來(lái)萬(wàn)科的籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，其中僅2022年為正，2023年和2024年前三季度該指標(biāo)分別為-368.13億和-204.06億元，公司存在一定再融資壓力。

總得來(lái)看，在行業(yè)下行大環(huán)境下，萬(wàn)科銷(xiāo)售疲軟、業(yè)績(jī)虧損的局面未能扭轉(zhuǎn)，公司流動(dòng)性緊張，融資環(huán)境欠佳，面臨一定再融資壓力。

（轉(zhuǎn)自：不良資產(chǎn)行業(yè)觀研）