第一上海發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋中國宏橋，并給予“買入”評級，預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1503/1532/1543億元，歸母凈利潤分別為209/227/236億元，去年同比增加82%，目標價16.8港元。

　　第一上海主要觀點如下：

　　行業(yè)高景氣，業(yè)績增長明顯：

　　公司子公司山東宏橋前三季度實現(xiàn)營收1101億元，同比增長12.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤158億元，同比增長141%。其中Q3山東宏橋?qū)崿F(xiàn)營收380億元，同比增長13.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤59.6億元，同比增長38%，環(huán)比Q2的54.5億元增長9.4%。營業(yè)收入增長主要受益于電解鋁、氧化鋁價格上漲。三季度國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨均價19550元/噸，處高位震蕩行情。山東氧化鋁Q3平均出廠價為3920元/噸，同比增長37.3%，環(huán)比增長7.9%；24Q1-3平均出廠價為3611元/噸，同比增長25.3%。

　　原材料價格低位運行，營業(yè)成本下降：

　　成本端煤炭、預(yù)焙陽極價格回落，Q5500動力煤Q3秦皇島港平倉均價為848元/噸，同比下降2%，Q1-Q3平均價格為866元/噸，同比下降11%。華東地區(qū)預(yù)焙陽極Q3價格為4168元/噸，同比下降20%，Q1-Q3平均價格為4227元/噸，同比下降22%。原材料價格下跌減少企業(yè)營業(yè)成本，增厚公司利潤。

　　產(chǎn)業(yè)鏈建立一體化布局：

　　公司堅持構(gòu)建一體化產(chǎn)業(yè)鏈，保障供應(yīng)穩(wěn)定，公司聯(lián)營幾內(nèi)亞鋁土礦項目年產(chǎn)能達到5000萬噸，擁有氧化鋁產(chǎn)能1950萬噸（山東1750萬噸+印尼200萬噸），自給率達到156%，擁有電解鋁產(chǎn)能646萬噸（山東446萬噸+云南200萬噸），一體化布局在同行業(yè)中競爭優(yōu)勢明顯。