世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示，在金價高企背后，投資者更需應對的是宏觀形勢的挑戰(zhàn)?！巴瑫r也需注意，相對于其他資產(chǎn)，黃金投資更偏中長期，普通投資者切忌以投機心態(tài)看待黃金?！彼f。

（美元金價走勢，數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會）

黃金飾品越來越輕了

歲末年初本是黃金消費旺季，但今年線下金鋪店卻遲遲沒有回暖，直到蛇年年關將近才恢復了一絲絲熱鬧的跡象。

“2025年1月初，隨著金價相對平穩(wěn)，加之臨近春節(jié)，深圳水貝黃金市場展廳人頭攢動，商家積極備貨以應對消費者的購金熱情，回暖態(tài)勢一掃2024年12月時的冷清?！蓖趿⑿抡f道。

高金價抑制消費，這一情況將近貫穿龍年春節(jié)之后的中國市場。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，中國金飾需求總量為373噸，同比下降23%。

（中國金飾消費走勢，數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、世界黃金協(xié)會）

進入2025年，高金價情況有所持續(xù)。1月22日，在現(xiàn)貨市場上，上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨交易較活躍的AU99.99收于643.48元/克，超過2024年10月30日636.75元/克的收盤價，創(chuàng)下了上市以來的歷史新高。在終端消費市場，周大福等品牌金店的足金飾品報價為833元/克，亦創(chuàng)新高。

在此背景下，消費者更偏向單價較低的輕量化產(chǎn)品?！皢蝺r貴了，那我們只能在量上省錢了?！币晃幌M者說道，“不過好在現(xiàn)在很多金飾店設計能力提升了，很多6克的金飾能戴出10克的感覺。”

星展中國投資策略師鄧志堅表示，金價上漲抑制需求，在短期顯現(xiàn)得較為明顯。此外，金飾需求亦與經(jīng)濟周期和季節(jié)節(jié)慶相關。

2024年，衡量消費水平的中國社會消費品零售總額同比增長3.5%，低于上一年7.2%的增速。

金價上漲抑制消費，并不只是中國的故事。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，上半年，全球金飾消費需求同比下降10%，至870噸。該情況持續(xù)至三季度，當季全球金飾需求同比下降12%至459噸。

“2024年，高金價抑制消費，這在中國、印度等全球主要黃金市場均有體現(xiàn)，且在下半年尤為明顯。”王立新說道。

在此背景下，金店的日子不好過了。據(jù)金飾公司周大福（01929.HK）披露，2025財年上半年（2024年4月1日—9月30日），該集團營業(yè)額同比下滑20.4%至394.08億港元，凈利潤同比下降44.4%至25.3億港元。

與此同時，六福集團（00590.HK）2025財年上半年總收入下跌27%至54.49億港元，凈利潤同比下降53%至4.34億港元。截至2024年9月30日的六個月內(nèi)，該集團凈減少了175家店鋪。

從整個黃金產(chǎn)業(yè)鏈來看，王立新表示，在供應端，礦山供給彈性較弱，金價高企可以增厚其利潤。在需求端，金價高企挫傷消費者熱情，但金飾企業(yè)上游黃金供應成本卻在增加，這導致金飾及加工企業(yè)承壓。

王立新進一步說道，零售端的金店擴張與收縮步伐與黃金消費需求趨勢的變化同步。金飾屬于非必需消費品，易受宏觀經(jīng)濟周期影響。前三季度，中國金飾消費同比下降約23%，金飾企業(yè)關店可起到降本增效作用。

投資兇猛：全球資金涌入黃金ETF

與疲弱的消費市場相對，隨著金價持續(xù)走高，投資者紛紛涌入黃金市場。

世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月，中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）攀至710億元，再創(chuàng)歷史新高。此外，金條金幣投資需求依然強勁，前三季度投資總量達253噸，創(chuàng)2013年以來新高。

從全球情況來看，2024年，全球黃金ETF實現(xiàn)四年來首次正流入。

“2024年，金價觸及歷史40次新高，這背后反映的是全球政治、經(jīng)濟、金融格局變化。具體而言，是對美國債務問題、全球地緣政治、美聯(lián)儲降息周期的反應。黃金作為全球資產(chǎn)中的一環(huán)，具有較強的避險屬性，且在美債收益率走低背景下有較好表現(xiàn)，這使得機構投資者和全球央行紛紛涌入黃金市場?！蓖趿⑿抡f道。

歐美的機構投資者及新興市場央行是這背后的主要推手。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2024年三季度，西方投資需求強勢回歸，推動當季全球黃金ETF需求轉正。當季，黃金ETF總持倉量達3200噸，實現(xiàn)自2022年一季度以來首次實現(xiàn)季度正增長，總資產(chǎn)管理規(guī)模為2710億美元。

（全球黃金ETF需求量，數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會）

世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)還顯示，2024年前三季度，全球央行凈買入黃金694噸。11月，全球央行繼續(xù)凈買入黃金53噸，延續(xù)了全年的總體購金態(tài)勢。此外，中國國家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月末，中國人民銀行連續(xù)兩個月擴大黃金儲備。

（全球央行季度購金量，數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會）

金融機構及央行投資兇猛，這讓黃金空頭在2024年接連遭遇狙擊。“傳統(tǒng)來看，金價漲到一定程度便會遇見做空力量。但實際上，黃金空頭數(shù)次遭遇逼空行情，最后不得不補倉。這在2024年二季度顯現(xiàn)得尤為明顯?！蓖趿⑿抡f道。

中國黃金市場投資火熱，不少機構紛紛入局。目前，銀行系理財公司、基金公司也在布局含黃金產(chǎn)品。招銀理財、興業(yè)理財已將部分產(chǎn)品黃金配置中樞設置在10%，更有少數(shù)機構將這一比例設定在15%。此外，還有一些股份制銀行推出了掛鉤黃金標的的結構性存款，其兩年期產(chǎn)品收益率為3.5%—5.1%。

黃金納入投資組合之中，亦可以抵御風險?！包S金與其他資產(chǎn)的相關性較低，可以對沖貨幣波動、股債市場波動，增強整體投資組合的抗風險能力，以增厚投資的長期收益。”王立新稱。

“黃金價格與美債、美元價格息息相關，其定價與美聯(lián)儲貨幣政策、美國經(jīng)濟及債務情況、全球地緣政治息息相關。對中國投資者而言，黃金作為全球化資產(chǎn)的價值凸顯，購買黃金，可以一定程度對沖本地市場的風險，實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置?！彼M一步說道。

是否要加倉？

黃金強勢上漲一年后，2025年要不要加倉黃金？

近日，美國總統(tǒng)特朗普就任后對關稅的謹慎態(tài)度導致強勢美元出現(xiàn)松動，促使黃金成功突破前高——2725美元/盎司一線，這使得多頭的目標再次瞄向歷史高點2790美元/盎司。

星展銀行更是預計，國際金價有望沖2835美元/盎司的高點。高盛則認為，到2026年二季度，國際金價將漲至3000美元/盎司。

對于金價走勢，供給端的彈性較需求端較弱，需求端的變化更能影響金價走勢。

展望黃金需求，王立新認為，雖然高價會抑制消費需求，但投資需求和央行購金趨勢仍然旺盛，這將為金價帶來支撐?！皻W美機構投資者及新興市場央行對黃金投資至關重要。”王立新說道。

從投資行為來看，鄧志堅稱，黃金和美債利率息息相關。黃金是不生息資產(chǎn)，當美聯(lián)儲降息推動美債利率下行后，相對于債券等有息資產(chǎn)，黃金的吸引力上升。

“具體而言，投資者購買金條、金幣、黃金ETF都會推升金價，其中黃金ETF需求與金價走勢的相關性在90%左右。如果黃金ETF上漲，金價便會有較好表現(xiàn)。”他進一步說道。

高盛預計，2025年，美聯(lián)儲將降息75個基點，但幅度低于之前預期的100個基點。在此背景下，美國終端利率將至3.5%—3.75%。

星展銀行預計，2025年，美聯(lián)儲或降息50個—75個基點，將利率水平降至3.5%左右。

從全球央行購金情況看，世界黃金協(xié)會研究報告顯示，長期來看，全球央行特別是新興市場國家購金的趨勢還將持續(xù)。其原因在于，這些央行要多元化外匯儲備資產(chǎn)。目前，新興市場央行的外匯儲備中平均約有8%是黃金，發(fā)達市場央行的這一數(shù)字約為23%。

鄧志堅表示，為追求避險，全球多國央行都在做“去美元化、去美債化”的配置，這推升了黃金的需求。

對于投資者未來如何投資黃金，王立新提醒道，這背后主要有三難：其一，決策難，很多人只知道黃金上漲，但對市場本身并無太多了解和信心；其二，下手難，很多人總覺得黃金價格太高，不知道何時才是進場低點；其三，持有難，很多人看見金價上漲就想拋，無法獲得金價長期上漲的紅利。

“這背后是因為投資者沒有深刻認識到黃金的長期價值。”王立新說道，“過去30年間，黃金每年平均回報率達8%。加之黃金波動率比股票等風險資產(chǎn)小很多，更適合投資者做長線投資，而非短期投機交易?！?/span>

責編 | 張生婷