轉(zhuǎn)自：鈦媒體

　　這次不一樣

　　一切才剛剛開始，這一輪并購(gòu)潮的“果子”，并非所有人都能“吃得到”。

　　2025年1月1日，德弘資本從阿里巴巴手中，以最高約131.38億港元收購(gòu)高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)母公司）78.7%的股份，打響2025年并購(gòu)市場(chǎng)的“開門紅”。

　　2025年1月7日，又有兩家私募基拿下上市公司控股權(quán)或者主要股東地位。啟明創(chuàng)投以4.52億元收購(gòu)天邁科技（300807.SZ）26.10%的控制權(quán)，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始人以2.31億元成為夢(mèng)潔股份（維權(quán)）（002397.SZ）的二股東。

　　2025年1月14日，華興擔(dān)任獨(dú)家顧問交易，北森控股（9669.HK）擬以1.8億元現(xiàn)金收購(gòu)酷渲（北京）科技有限公司100%股權(quán)；螞蟻集團(tuán)收購(gòu)好大夫在線的案子正式落定。

　　這無疑是本輪并購(gòu)浪潮的一個(gè)縮影。

　　近兩年，IPO窗口收窄，VC/PE退出端的下降速度劇烈，絕大部分投資機(jī)構(gòu)在內(nèi)部加強(qiáng)了非IPO退出的努力。加之國(guó)九條、科八條、并購(gòu)六條等政策的支持，并購(gòu)被給予厚望。

　　“現(xiàn)在70%的企業(yè)都在考慮賣公司，有20%的企業(yè)已經(jīng)開始行動(dòng)了?！?最近，一位并購(gòu)大佬分享了他的感受。

　　從數(shù)據(jù)來看，并購(gòu)市場(chǎng)確實(shí)有回暖跡象。投中數(shù)據(jù)顯示，2024年，披露預(yù)案6，364筆并購(gòu)交易，同比上漲1.65%；當(dāng)中披露金額的有4，755筆，交易總金額為2，524.31億美元，同比上漲10.85%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年以上市公司作為競(jìng)買方的并購(gòu)交易合計(jì)有2422單，較2023年增加了31.13%。

　　相較于上一輪并購(gòu)潮（2014 - 2015 年），這輪并購(gòu)潮存在一些不同之處。

　　目標(biāo)方面：上一輪并購(gòu)旨在提高國(guó)有企業(yè)運(yùn)行效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)混合所有制改革并解決產(chǎn)能過剩問題。本輪并購(gòu)重組的目標(biāo)是更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的 “三個(gè)集中”，尤其是向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集中。

　　例如，傳統(tǒng)行業(yè)通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新興行業(yè)通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平，同時(shí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)或地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　模式方面：上輪并購(gòu)重組主要是資本運(yùn)作型并購(gòu)；本輪并購(gòu)中，短期逐利、盲目跨行、違規(guī) “保殼” 的并購(gòu)行為減少，上市公司整合產(chǎn)業(yè)鏈以及同行業(yè)之間基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)成為本輪重組并購(gòu)的主流方式。

　　對(duì)外聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力開展并購(gòu)，對(duì)內(nèi)側(cè)重于專業(yè)化整合。換句話說，在光伏、鋰電池等賽道產(chǎn)能過剩和內(nèi)卷的環(huán)境下，監(jiān)管希望上市公司能夠進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，專注于研發(fā)、生產(chǎn)工藝優(yōu)化、服務(wù)提升，而非單純通過惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和盲目擴(kuò)大產(chǎn)能。從而改善上市公司質(zhì)量，為二級(jí)市場(chǎng)上漲提供基本面支撐。

　　領(lǐng)域方面：上輪并購(gòu)重組重點(diǎn)集中在鋼鐵、煤炭、電力等亟待消化過剩產(chǎn)能的領(lǐng)域。本輪并購(gòu)重組更多涉及半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、先進(jìn)制造前沿技術(shù)為代表的科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

　　在元禾璞華合伙人?？X看來，并購(gòu)元年存在主動(dòng)和被動(dòng)兩方面原因。從主動(dòng)原因來看，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體與國(guó)際半導(dǎo)體存在較大差距。國(guó)家希望通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并購(gòu)培育出具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)；同時(shí)，上市的企業(yè)家們也有意愿通過主動(dòng)橫向縱向并購(gòu)，提高企業(yè)的技術(shù)門檻和護(hù)城河；此外，投資機(jī)構(gòu)在并購(gòu)領(lǐng)域的活躍度開始增加，并購(gòu)基金開始涌現(xiàn)。從被動(dòng)原因來看，一些低緯度賽道開始出現(xiàn)內(nèi)卷，資本市場(chǎng)上市受阻，企業(yè)迫于現(xiàn)金流壓力，必須尋求生存之道。

　　“并購(gòu)把它買下來，實(shí)際上只是走完了第一步，只完成了這個(gè)并購(gòu)交易的 30%，剩余的 70% 在于如何進(jìn)行并購(gòu)整合?！?牛俊嶺表示。

　　并購(gòu)之難

　　并購(gòu)被認(rèn)為是較股權(quán)投資難度更高的交易。

　　首先，估值定價(jià)是個(gè)非常直接的問題。在?？X看來：“并購(gòu)的交易過程中涉及到各方的訴求比較多，并購(gòu)的交易參與各方很多，買方、賣方、投資機(jī)構(gòu)，有可能還有國(guó)資的參與。對(duì)于估值體系在短期內(nèi)形成一致意見，還是難度比較大的，大家的想法都不完全一樣。一級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)者對(duì)估值的要求相對(duì)比較高，而二級(jí)市場(chǎng)證監(jiān)會(huì)能認(rèn)可的換股價(jià)格體系又有上限，無法找到價(jià)格交集。不管是二級(jí)市場(chǎng)買方，還是一級(jí)市場(chǎng)賣方，很難形成雙方都認(rèn)可的估值體系?！?/p>

　　估值也是預(yù)期管理。華興資本董事、并購(gòu)組負(fù)責(zé)人何牧建議：“賣方需要接受這樣一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，暫時(shí)拋棄融資估值的觀念來看待并購(gòu)，轉(zhuǎn)而接受結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)重塑的估值邏輯，借助可比公司、可比交易、重建成本以及其他各種維度重新評(píng)估。此外也要接受當(dāng)前確實(shí)是處在買方主導(dǎo)的市場(chǎng)中，在估值定價(jià)中買方處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位；如果要突破這些限制邊界，最好的方式是適時(shí)引入競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

　　其次，股東分配是交易中尖銳且不可避免的問題。在并購(gòu)交易中，股東之間的分配常常是零和博弈，此時(shí)會(huì)將各股東之間的矛盾凸顯出來。在當(dāng)前市場(chǎng)的很多交易中，標(biāo)的公司的投資人股東很可能會(huì)面臨虧損退出的問題，此時(shí)如何能讓大家接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)，并且相互妥協(xié)達(dá)成一個(gè)可以獲得普遍認(rèn)可的分配方案，至關(guān)重要。

　　何牧表示：“在大多數(shù)情況下，股東間的分配并沒有一個(gè)放之四海皆準(zhǔn)的規(guī)則，是需要重新談判的。一個(gè)普遍說得通的邏輯，并且讓大家在商業(yè)上達(dá)成一致，是非常難的，難度甚至高于與買方進(jìn)行估值談判。處理這種問題除了各種技術(shù)手段之外，談判策略、溝通技巧也起著決定性的作用。”

　　中國(guó)企業(yè)和企業(yè)家群體的心態(tài)正在悄然發(fā)生變化，或調(diào)整姿勢(shì)，尋求并購(gòu)交易機(jī)會(huì)。近期華興資本完成的北森控股收購(gòu)酷學(xué)院交易，就是綜合考慮了多種維度的分配邏輯，最終通過與各股東的協(xié)商、通過現(xiàn)金與股票的結(jié)合等多種手段，靈活處理并購(gòu)后酷學(xué)院原有投資方的退出問題。

　　最后是并購(gòu)后的整合。并購(gòu)整合涉及到很多方面，團(tuán)隊(duì)文化融合及激勵(lì)方案，新組織體系的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品線之間的互補(bǔ)或融合，全新供應(yīng)鏈體系的管理，全新客戶體系的管理等都是相當(dāng)復(fù)雜的。

　　鼎暉投資總經(jīng)理李磊表示：“回報(bào)中最主要的部分是并購(gòu)后通過業(yè)務(wù)賦能來進(jìn)行有效整合和價(jià)值提升來實(shí)現(xiàn)的，而簡(jiǎn)單通過估值倍數(shù)提升實(shí)現(xiàn)對(duì)回報(bào)的影響是比較小的。所以，是否有能力真正實(shí)現(xiàn)對(duì)于業(yè)務(wù)的賦能和價(jià)值的提升，是并購(gòu)基金核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。”鼎暉投資是國(guó)內(nèi)做PE投資最早的團(tuán)隊(duì)之一，從PE業(yè)務(wù)起家，最初以少數(shù)股權(quán)投資為主，10多年前開始逐步轉(zhuǎn)型，逐漸加大并購(gòu)型交易的比重。

　　信宸資本管理合伙人信躍升也表達(dá)了相同觀點(diǎn)：“A股上市公司所處的環(huán)境以及其自身的能力，可能不足以使其直接成為一個(gè)“拎包入住型”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因此需要外部力量來進(jìn)行“裝修”。而并購(gòu)基金則是可以提供“裝修”，并將這一資產(chǎn)升級(jí)成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包的關(guān)鍵角色?？梢哉f，并購(gòu)基金不但有能力將A股上市公司打造為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池，還能為一級(jí)市場(chǎng)提供重要的退出渠道?！?/p>

　　所以，具備這種“投后管理”能力的投資機(jī)構(gòu)或并購(gòu)基金在并購(gòu)時(shí)代更具優(yōu)勢(shì)。

　　比如豐年資本，2017年豐年資本聯(lián)合四大AMC的東方資產(chǎn)以3.17億元收購(gòu)了達(dá)利凱普7成以上的股份，成為后者的控股股東。投資后，豐年資本向達(dá)利凱普派出高管、重新梳理企業(yè)戰(zhàn)略，進(jìn)而升級(jí)了企業(yè)的銷售、生產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)。后來達(dá)利凱普實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、利潤(rùn)翻番，并成功上市。這套投后賦能體系就是其獨(dú)創(chuàng)的、適合本土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能體系 HMSC。

　　“投資以后的前100天是很重要的，百日計(jì)劃是我們發(fā)明的。除了一些數(shù)字上的東西更多的就是人，我們?nèi)蚨紩?huì)做員工第三方調(diào)研，得出哪十項(xiàng)東西可以提升。不管有沒有換團(tuán)隊(duì)都要快速的解決其中的兩三項(xiàng)事，這樣新的股東在企業(yè)中的士氣和形象建立起來，這樣才能做的很好，原來的人看到公司不錯(cuò)，也很高興的把公司交出來?！盞KR的王宸表示。

　　整體來看，并購(gòu)重組分為“道”與“術(shù)”兩個(gè)層面。道的層面，并購(gòu)重組的初心自始至終都應(yīng)當(dāng)是立足于提升上市公司質(zhì)量，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，而非“借重組之名，行套利之實(shí)”。術(shù)的層面，并購(gòu)前標(biāo)的的審慎評(píng)估，并購(gòu)中交易方案的設(shè)計(jì)、磋商談判，并購(gòu)后的整合、價(jià)值再造，對(duì)于并購(gòu)交易的達(dá)成，每一個(gè)環(huán)節(jié)至關(guān)重要。

　　并購(gòu)新動(dòng)向

　　2024年，在一系列關(guān)鍵要素的驅(qū)動(dòng)下，上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)呈現(xiàn)出全新的趨勢(shì)與特點(diǎn)，主要聚焦于跨界并購(gòu)、收購(gòu)半導(dǎo)體、IPO 轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購(gòu)、并購(gòu)基金興起以及國(guó)資收購(gòu)上市公司這幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。

　　》》》跨界并購(gòu)熱潮涌動(dòng)：在 “并購(gòu)六條” 政策的有力推動(dòng)下，跨界并購(gòu)成為一大顯著趨勢(shì)。不同行業(yè)的上市公司紛紛打破邊界，開啟跨界征程。

　　醫(yī)藥企業(yè)跨界涉足芯片領(lǐng)域，百貨公司向半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)軍，曾經(jīng)的 “鞋王” 跨界布局 AI 與半導(dǎo)體，共享單車企業(yè)朝著智能駕駛領(lǐng)域拓展，服裝設(shè)計(jì)企業(yè)也跨界到鋰離子電池行業(yè)。

　　諸多實(shí)例印證了這一趨勢(shì)。雙成藥業(yè)，作為化學(xué)合成多肽藥品領(lǐng)域的企業(yè)，披露了收購(gòu)模擬芯片企業(yè)奧拉股份100%股份的預(yù)案；2024 年 11月27日，友阿股份這家百貨零售企業(yè)，宣布擬收購(gòu)功率器件廠商深圳尚陽(yáng)通的控股權(quán)；2024年11月21 日，單車企業(yè)永安行披露擬收購(gòu)上海聯(lián)適65%股權(quán)，后者專注于農(nóng)機(jī)智慧駕駛；2024年12月，昔日 “鞋王” 哈森股份（維權(quán)）和奧康國(guó)際（維權(quán)）分別披露跨界收購(gòu)AI資產(chǎn)（辰瓴光學(xué)100%股權(quán)及蘇州郎克斯 45%股權(quán)）和半導(dǎo)體企業(yè)聯(lián)和存儲(chǔ)。

　　》》》收購(gòu)半導(dǎo)體：半導(dǎo)體行業(yè)屬于典型的資金密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)和市場(chǎng)推廣都需要投入巨額資金。

　　借鑒美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)數(shù)量不斷下降，半導(dǎo)體上市公司從最初的幾百家減少至如今的 98 家，其中多數(shù)企業(yè)通過并購(gòu)、兼并等資本運(yùn)作手段完成了發(fā)展路徑的轉(zhuǎn)變。目前在我國(guó)A股半導(dǎo)體上市公司已經(jīng)有158家，后續(xù)有望通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)延伸。

　　半導(dǎo)體并購(gòu)案例包括，深康佳A（000016.SZ）擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)宏晶微電子78%股權(quán)、匯頂科技定增收購(gòu)云英谷科技（顯示驅(qū)動(dòng)芯片）控制權(quán)、晶豐明源定增收購(gòu)四川易沖（充電芯片）控制權(quán)、華海誠(chéng)科定增收購(gòu)華威電子（環(huán)氧塑封料）70%股權(quán)、富樂德定增收購(gòu)富樂華（覆銅陶瓷載板）100%股權(quán)、至正股份直接及間接收購(gòu)AAMI （引線框架）99.97%股權(quán)等等。

　　》》》IPO轉(zhuǎn)戰(zhàn)并購(gòu)：在 IPO 收緊與并購(gòu)政策鼓勵(lì)的雙重背景下，越來越多原本計(jì)劃 IPO 的企業(yè)，包括撤回 IPO 申請(qǐng)材料以及處于輔導(dǎo)階段的企業(yè)，選擇通過并購(gòu)的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　例如，高凌信息定增收購(gòu)了2024年6月25日IPO 終止的欣諾通信 71.98% 股權(quán)；佛塑科技定增收購(gòu)了2023年9月18日IPO終止的金力股份100%股權(quán)。

　　》》》并購(gòu)基金：上海、深圳、安徽等地相繼發(fā)布了并購(gòu)重組行動(dòng)方案，明確提出設(shè)立并購(gòu)基金，支持企業(yè)通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在此背景下，GP 也希望通過與上市公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)（并購(gòu)）基金，同時(shí)解決基金募資和退出的問題。

　　2024年11月30日，云南白藥披露擬出資50億元與中銀國(guó)際投資共同投資設(shè)立云南省中醫(yī)藥大健康創(chuàng)新基金，基金目標(biāo)認(rèn)繳出資總額為70億元。2024年10月1日，天合光能擬出資3.92億元參與設(shè)立新星元綠色雙碳產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，雙碳產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模為16億元。

　　》》》國(guó)資收購(gòu)上市公司：二十屆三中全會(huì)明確了未來國(guó)資國(guó)企改革的七大方向，強(qiáng)調(diào)深化國(guó)資國(guó)企改革，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在這一目標(biāo)的指引下，大型央國(guó)企加快了并購(gòu)重組的步伐，積極整合資源，以提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。今年，央國(guó)企重組消息不斷，如中國(guó)船舶擬吸收合并中國(guó)重工（維權(quán)），中國(guó)五礦擬入主鹽湖股份?？梢灶A(yù)見，央國(guó)企將在未來的并購(gòu)市場(chǎng)中扮演重要角色。

　　值得一提的是，地方國(guó)資的積極性尤為突出。地方國(guó)資收購(gòu)上市公司，主要是出于產(chǎn)業(yè)招商、推動(dòng)土地財(cái)政轉(zhuǎn)型以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化等目的；而上市公司老板引入國(guó)資控股股東，更多是為了降低自身財(cái)務(wù)杠桿、尋求國(guó)資的支持與庇護(hù)、提升企業(yè)信用評(píng)級(jí)以及解決企業(yè)二代傳承等問題。

　　無論是從頂層政策設(shè)計(jì)，還是從各地的交易數(shù)量來看。近兩年來，國(guó)資在非上市公司并購(gòu)以及上市公司并購(gòu)中的參與度都在持續(xù)攀升。這在很大程度上有效填補(bǔ)了上市公司作為并購(gòu)買方時(shí)動(dòng)力不足、參與度欠缺等問題，極大地活躍了并購(gòu)市場(chǎng)，推動(dòng)行業(yè)整合與資源優(yōu)化配置。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024 年共有 43 家上市公司在控制權(quán)變更后，實(shí)際控制人變?yōu)閲?guó)資。其中，24 家屬于 “國(guó)收民”，即國(guó)資收購(gòu)民營(yíng)企業(yè)；13家為 “國(guó)資收購(gòu)國(guó)資”；6家則是從無實(shí)控人狀態(tài)變更為國(guó)資控股。

　　“并購(gòu)絕不是創(chuàng)業(yè)的終點(diǎn)，更多是創(chuàng)業(yè)公司突破第一增長(zhǎng)曲線、釋放價(jià)值的機(jī)會(huì)；同時(shí)，這也是創(chuàng)業(yè)者嘗試站在終局向前推演進(jìn)行戰(zhàn)略復(fù)盤、為下一次出發(fā)積蓄力量的機(jī)會(huì)?！比A興資本首席執(zhí)行官王力行表示，或許之前很多人會(huì)把并購(gòu)簡(jiǎn)單看做“賣公司”、“賣身”，股東，特別是創(chuàng)業(yè)者從情感上會(huì)有所抗拒。隨著中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)愈加成熟，這樣的觀點(diǎn)也在慢慢消退，不少創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)逐漸回歸理性，而賣方股東，同時(shí)也在積極追求并購(gòu)?fù)顺龅臋C(jī)會(huì)，甚至是很多交易的發(fā)起者和推動(dòng)者，這兩年尤其明顯。

　　“補(bǔ)課”并購(gòu)人才

　　一時(shí)間，招聘并購(gòu)人才的態(tài)勢(shì)就像臺(tái)風(fēng)過境，席卷VC/PE職場(chǎng)。

　　深圳某A股上市公司招聘并購(gòu)副總裁，80-110k·18薪。要求了解國(guó)內(nèi)外并購(gòu)現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，并在跨境及國(guó)內(nèi)并購(gòu)領(lǐng)域發(fā)展和建立社交網(wǎng)絡(luò)。

　　上海某基金公司管理規(guī)模近50億，招聘并購(gòu)?fù)顿Y經(jīng)理，15-30K，負(fù)責(zé)已合作上市公司的投資并購(gòu)業(yè)務(wù)，項(xiàng)目開發(fā)、盡調(diào)及談判等。”

　　某投資公司并購(gòu)負(fù)責(zé)人 30-60K·24薪，要求有醫(yī)療/新能源/消費(fèi)等行業(yè)上市公司戰(zhàn)投部、投資、FA經(jīng)驗(yàn)優(yōu)先。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中國(guó)并購(gòu)經(jīng)理的平均年薪可達(dá)50萬元人民幣左右，而并購(gòu)總監(jiān)和副總裁等高級(jí)職位的年薪則更高，可以達(dá)到80萬至120萬元人民幣。這些高薪反映了并購(gòu)工作的重要性和復(fù)雜性，以及對(duì)專業(yè)人才的高需求。

　　一位在券商行業(yè)深耕多年的業(yè)內(nèi)人士估算，國(guó)內(nèi)并購(gòu)業(yè)務(wù)主要集中在 “三中一華” 這些頭部券商的并購(gòu)部，其中從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的專業(yè)人員大概僅有 200 人左右。即便是將小券商并購(gòu)部、外資投行以及并購(gòu) FA（財(cái)務(wù)顧問）的相關(guān)人員全部納入統(tǒng)計(jì)，整個(gè)行業(yè)內(nèi)從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的專業(yè)人才數(shù)量最多也不過 1000 人。

　　這一現(xiàn)狀也印證了一位擁有二十年并購(gòu)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深人士曾發(fā)出的感慨：中國(guó)并購(gòu)行業(yè)發(fā)展遲緩，很大程度上是因?yàn)槿狈Τ山ㄖ?、?guī)?；膶I(yè)并購(gòu)人才隊(duì)伍。

　　“比較多的PE/VC機(jī)構(gòu)既沒有足夠優(yōu)秀的專業(yè)人才，也沒有足夠多的產(chǎn)業(yè)鏈資源?！苯鹌种悄芸偛锰锶A峰提到，投資機(jī)構(gòu)除了要加強(qiáng)并購(gòu)相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，還需要和重點(diǎn)投資領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)龍頭、IPO與并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富的券商等建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，最為重要的是要能在投資端以合理的估值投資到最優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　現(xiàn)在并購(gòu)發(fā)展面臨的一大制約因素在于該領(lǐng)域的專業(yè)人才相對(duì)缺乏。在信躍升看來：“與成長(zhǎng)型投資不同的是，并購(gòu)?fù)ǔＩ婕敖邮忠延许?xiàng)目，通常投的是普通股，且更注重公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，以上這些方面要求投資者具備不同于成長(zhǎng)型投資的專業(yè)技能和經(jīng)驗(yàn)。人才的培養(yǎng)對(duì)于一個(gè)行業(yè)來說確實(shí)是一個(gè)挑戰(zhàn)。但憑借當(dāng)前大家的熱情和積極態(tài)度，我相信通過實(shí)踐和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)可以讓人才迅速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)再過一個(gè)周期，并購(gòu)市場(chǎng)就會(huì)有一個(gè)飛躍式的發(fā)展?！?/p>

　　從機(jī)構(gòu)開始有針對(duì)性地招聘有并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)投后的動(dòng)作來看，VC/PE已經(jīng)邁出了“補(bǔ)課”并購(gòu)的第一步了。

　　國(guó)九條針對(duì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或者說符合國(guó)家重點(diǎn)政策的產(chǎn)業(yè)，政策在監(jiān)管審核上和資源配置上是給予了傾斜的，對(duì)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)是相當(dāng)?shù)睦谩?/p>

　　國(guó)泰君安并購(gòu)部執(zhí)行董事蘇冬夷表示：“我們今年投入很多的人力和資源在投行并購(gòu)業(yè)務(wù)上，也在投資部門成立了并購(gòu)基金的板塊，通過跟產(chǎn)業(yè)客戶一起的模式，建立投資+投行的模式來推動(dòng)并購(gòu)的發(fā)展，這也是我們看好并購(gòu)業(yè)務(wù)的一種態(tài)度。盡管并購(gòu)本身跟IPO相比可能存在估值方面差異，但也有效率和時(shí)間等方面的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

　　“當(dāng)前的并購(gòu)更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)整合與價(jià)值創(chuàng)造，我們也看好這種基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)模式，幫助上市公司收購(gòu)資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行投后整合和價(jià)值提升后，再裝入上市公司?！币淮遒Y本創(chuàng)始合伙人、董事總經(jīng)理于彤說。

　　華西金智投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)魏濤魏濤預(yù)計(jì)，PE/VC的類似操作會(huì)逐漸增多，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。未來，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可能會(huì)從參股逐步轉(zhuǎn)向控股，并更加注重與投后企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，選擇具有戰(zhàn)略意義的收購(gòu)目標(biāo)。

　　回看當(dāng)下并購(gòu)市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資本市場(chǎng)、公司治理三要素同時(shí)出現(xiàn)，這與美國(guó)七八十年代第四次并購(gòu)浪潮有點(diǎn)像，并購(gòu)市場(chǎng)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|郭虹妘 ，編輯|陶天宇）